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发布时间：2022-10-18编辑：[admin]阅读（）

　　从估值和供需的状态去推演了一个溢价率和估值的问题，接下来我们进入一个现实和预期这个层面来剖析一下。从现实这个层面来看，现在的下跌已经成为一个实实在在的现实，在现实这个层面，也出现了一些边际的不合理，期货的升贴水跟随材的供需双弱已经把盘面打的太过了，从升贴水这个逻辑上来看，过大的贴水会导致主力空头去思考一个节奏会不会切换的问题。因为近期钢厂的复产也导致高炉开工率回升带来的需求补库的这么一个预期。从现货层面上来讲的话，钢厂开启第一轮打压，而且结合焦化利润并没有很高，导致回落的深度也就是两轮的一个水平。从利润博弈的角度上来讲，钢厂处于在利润收缩的阶段，打压一两轮达到一个相对的平衡也是比较正常的一个状态。因为都在等下游需求的驱动，一旦需求起来，修复也会随着而来。但是反弹在节前已经得到释放，反转任重道远。

　　接下来我已看看煤焦库存和利用率的一个变化，因为在整个终端需求环比改善并不是很明显的情况下，现在的一个独立焦企产能利率已经持续增加至两个月的高位这么一个水平。独立的焦企焦煤库存增加至992,4万吨一个水平，钢厂的焦煤库存小幅下降的情况下，在投机需求被彻底挤压的情况下，港口的进口焦煤库存骤降至540万吨水平。导致综合的一个焦煤库存维持在2342.75万吨的一个水平。而进入九月份，还有一个蒙煤通关的测试，现显示焦煤的供应增量在显现。而相对于焦炭的独立焦企产能利率用也是增至两个月高位，日均的产量在68万吨，环比上周仅下降了 0.1 万吨，这个水平的焦炭日产已超过去年同期，依照这个速度，后面铁水要同比正增长。加上需求并没有一个好转，独立焦企的焦炭库存回升至96.1万吨，钢厂的焦炭库存也是连续增加三周至614.63，导致焦炭的各环节库存攀升至6月份以来的最高。可见当下的焦炭现货库存供应是阶段性过剩的。

　　再来看一下高炉开工率这一块的一个情况，市场调研的全国247家钢厂高炉开工率80.85%，月环比增加9.18%，高炉开工率还是维持一个增加的态势；高炉炼铁产能利用率86.83%，环比增加7.53%；日均铁水产量233.6万吨，月环比增加20.02万吨。8月全国高炉复产强烈，在产量的体现上也比较明显，焦炭需求这一块环比7月明显增加。9月全国计划复产高炉数量目前来说变量比较大，且唐山重提压产3000万吨，目前仍在一个具体的概念期。

　　如果按照8 月 26 日，唐山市的会议要求，若唐山全年粗钢压减 826.4 万吨，按照 1-7 月生铁产量 6746 万吨计算，8-12 月日均生铁产量还需要下降 3 万吨/天。其他省份也发布了粗钢压减政策，具体目标暂未明确，但总体对焦炭需求也是压制效果。关于减产这个变化，其实今年4月份，政府明确了要进一步对产量进行控制，提出2022年同比2021年粗钢产量要下降，这是总体政策方面的要求。上半年全国粗钢产量同比下降了3600多万吨，随着疫情恢复，预计下半年钢材供应下降有限，全年钢产量下降幅度在3-4%的水平。下半年从全国、行业、区域再出台大的限产政策的可能性不是很大。因此这个产量的下滑期待性也没有那么高，除非出现大幅亏损的主动性减产，而且从最近的复产节奏上来看，下半年钢材供应下降有限，全年钢产量下降幅度最多在3-4%的水平。因此今年的行政减产压力不是很大，更多的是可能是自发性减产的出现。废钢远期曲线 月部分的正价差转为小幅逆价差，表明期货交易商预计现货市场价格近期将走软。曲线月部分的逆价差转为正价差，而曲线月部分的逆价差结构略有加强。因为尽管需求疲软，但在废钢价格强劲的情况下，海外钢厂钢厂继续以更高的价格为目标。